原油-美元-黄金的有效联动

当国际油价在在7月初回落至70美元下方时，大部分投资者可能都认为地缘局势会就此平息。但随着美国和伊朗的战火重燃，油价在7月的涨幅已经超过30%。通胀风险和避险情绪再度蔓延。

油价冲高风险比预期更高

然而和上半年相比，当前原油市场的供应风险甚至更高。

一方面是因为伊朗盟友胡塞武装威胁对沙特事实海上封锁。自4月以来，为了绕开霍尔木兹海峡的封锁，沙特平均每天有约450万桶原油通过靠近红海一侧的延布港进行出口。若胡塞封锁连结红海和亚丁湾的曼德海峡（类似2023年红海危机），将锁住沙特向亚洲的出口路线，并使得全球两条重要水道都受到实质性威胁，这对国际原油运输、货物贸易以及经济都将造成重创。数据显示，在开战之前通过霍尔木兹海峡的日均运输规模约2000万桶，通过曼德海峡的约700万桶/日。

来源：LSEG，Forex.com

另一方面是库存。3-5月国际油价之所以能避免升至极端水平，主要得益于国际能源署（IEA）协调各国大规模释放战略石油储备。但最新数据显示，经济合作暨发展组织（OECD）成员国5月石油库存降至1990年来最低水平，美国战略原油储备降至40多年新低。原油市场的缓冲正在消失，且速度快于预期，这意味着未来吸收供应冲击能力的下降。因此若美伊局势持续，在产能和出口无法明显提升的情况下，油价可能面临比3-4月份更大的上行压力。同时也不能忘了未来还有补库存的需求对油价的潜在利好。

美元多头走势比预期更强

虽然美国6月CPI超预期下跌，但7月的通胀数据将不可避免的因为同期油价上涨而抬头。由于就业市场暂时保持稳定，通胀风向显然是美联储最主要的关切。

美联储6月的会议声明已经全面转向鹰派，包括新任主席沃什在内的多位委员近期也频繁发表鹰派言论。在最新的初请失业金（降至1969年以来最低水平）公布后，市场押注的7月加息概率升高至35%，9月加息概率从上周的50%左右升至80%。8月12日的7月CPI将变得格外重要。

来源：TradingView，Forex.com

而目前更大的风险在于美联储为了遏制通胀，不得不比预期更早且更快的开启加息周期，如果成为现实将为美元带来更多的利好。

美元指数过去6个交易日中有5天上涨，日线结构上突破看涨旗形形态。周线级别同样处于突破后延续上行的阶段。

值得注意的是，今年支撑美元的不仅有加息预期，还有其稳健的经济现状（相比于欧洲和新兴市场）。由于美国是能源净出口国，其抵御供应风险的能力要更强，因此美元在战争期间重新被赋予了避险货币属性。

黄金调整行情或比预期更久

在“高油价-高通胀-高加息预期-强美元”的传导下，黄金略显暗淡。金价从1月历史高点累计回撤了28%，确认进入熊市，RSI指标长时间处于50下方。本周虽有反弹但并未有效延续。

尽管全球央行依然是黄金的主要买家之一且“逢低买入”的策略较为明显，但这无法激起散户和机构的热情。

来源：TradingView，Forex.com

短线来看4040是关键水平，跌破后金价或再次考验3900-4000美元区域的支撑，这里接近整理形态的下沿和前低。黄金想要彻底摆脱持续数月的空头走势，还需要等待地缘局势的转机和加息预期的回落，在此之前仍需要留意反弹后回落的风险。

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